Почему заемные средства обходятся дешевле компаниям, чем собственные (или как определить оптимальную величину заемных средств)

Анализ собственного и заемного капитала

Инструкция. Заполните таблицу бухгалтерского баланса. Полученный анализ сохраняется в файле MS Word.

  • Решение онлайн
  • Видеоинструкция
  • Оформление Word

Выберите вид исходных данных для анализа:
Отчетность по формам бухгалтерского баланса Модифицированная форма бухгалтерского баланса Отчетность по старым формам бухгалтерского баланса Бухгалтерский баланс малого предприятия Произвольная форма Форма №1 Форма №2 Вид периода: годы полугодие квартал месяц другое
Количество периодов: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Анализ для среднегодовых данных
Ед. изм. руб. тыс. руб. млн. руб.
Подробный расчет коэффициентов
Чтобы начать ввод данных нажмите Далее или вставьте данные из MS Word или MS Excel
Далее Из Excel

Задачи анализа собственного и заемного капитала:

  • изучение состава, структуры и динамики источников формирования капитала предприятия;
  • выявление факторов изменения их величины;
  • определение стоимости отдельных источников привлечения капитала и его средневзвешенной цены, а также факторов изменения последней;
  • оценка уровня финансового риска (соотношение заемного и собственного капитала);
  • оценка произошедших изменений в пассиве баланса с точки зрения повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;
  • обоснование оптимального варианта соотношения собственного и заемного капитала.

Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью привлечения прибыли.
Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.
Основным источником финансирования является собственный капитал (рис. 1). В его состав входят уставной капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, фонд социальной сферы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные ассигнования и др.).
Уставной капитал – это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях – это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях – номинальная стоимость акций; в обществах с ограниченной ответственностью – сумма долей собственников; на арендном предприятии – сумма вкладов его работников и т.д.

Рис. 1 – Состав собственного капитала предприятия

Уставной капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств, нематериальных активов имущественной форме. Величина уставного капитала объявляется при регистрации учредительных документов.
Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости, а также в результате реинвестирования прибыли на капитальные вложения.
Резервный капитал включает остатки резервного и других аналогичных фондов, создаваемых в соответствии с законодательными документами.
Фонд социальной сферы формируется в случае наличия у организации объектов жилого фонда и объектов внешнего благоустройства (полученных безвозмездно, в том числе по договору дарения, приобретенных организацией), ранее не учтенных в составе уставного (складочного), уставного, добавочного капитала.
Нераспределенная прибыль является источником формирования оборотных активов до момента ее использования на социальные нужды работников и на капитальные вложения. После ее капитализации она переходит в состав добавочного капитала.
К средствам социального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятия, находящегося на бюджетном финансировании.
Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия (рис. 1). Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников имеют организационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования. К прочим фондам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия.
Основную долю в составе внешних источников формирования собственного капитала составляет дополнительная эмиссия акций. Государственным предприятиям может быть оказана безвозмездная финансовая помощь со стороны государства. К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.

Реальная величина собственного капитала = Уставный и добавочный капитал — Целевые финансирования и поступления — Задолженность участников по взносам в уставный капитал — Собственные акции, выкупленные у акционеров + Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей

Заемный капитал (рис. 2) – это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

Рис. 2 – Классификация заемного капитала

По целям привлечения заемные средства разделяются на следующие виды:

  • средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;
  • средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;
  • средства, привлекаемые для социальных нужд.

По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной, товарной форме, в форме оборудования (лизинг) и др.; по источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние; по форме обеспечения – на обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством или гарантией или необеспеченные.
При формировании структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой ее составляющей.
Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижение риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Основой составного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери.
Однако собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство носит сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может усилить свои рыночные позиции и повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.
В то же время, если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа: контроль за своевременным их возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. К недостаткам этого источника финансирования следует отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия.

От степени оптимальности соотношения собственного и заемного капитала во многом зависит финансовое положение предприятия и его устойчивость.
Из данных таблицы 1 видно, что на данном предприятии основной удельный вес в источниках формирования активов занимает собственный капитал, хотя за отчетный период его доля снизилась на 6%, а заемного, соответственно, увеличилась. В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить динамику и структуру собственного и заемного капитала, выяснить причины отдельных их слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.
Таблица 1– Анализ динамики и структуры источников капитала

капитала

Наличие средств

тыс. руб.

Структура средств

%

На

начало года

На

конец года

Изме-нение На

начало года

На

конец года

Изме-нение
Собственный капитал 31500 41600 +10100 70 64 –6
Заемный капитал 13500 2340 +9900 30 36 +6
Итого 45000 65000 +20000 100 100

Факторы изменения собственного капитала устанавливают по данным отчета формы № 3 «Отчет о движении капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной прибыли, фондов целевого финансирования и поступлений (табл. 2).
Таблица 2 – Движение фондов и других средств, тыс. руб.

Показатели Остаток на начало

года

Поступило (начислено) за год Израсходовано в отч. году Остаток на конец года
Уставной капитал 10000 10000
Резервный капитал 1500 2300 1975 1825
Добавочный капитал 15700 13410 6580 22550
в т.ч. фонд переоценки имущества 6800 13700
Нераспределенная прибыль 4300 14685 11760 7225
Итого 31500 30395 20295 41600

Прежде чем оценить изменение суммы и доли собственного капитала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет каких факторов произошли эти изменения. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассматриваться по разному при оценке способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие проценты.
Анализ структуры заемного капитала. Привлечение заемных средств в оборот предприятия нормальное, содействующее временному улучшению финансового состояния при условии, что эти средства не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы №5 «Приложение к балансу», а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета. Одним из показателей, используемых для оценки состояния кредиторской задолженности, является средняя продолжительность ее погашения (Пср.з), которая рассчитывается по формуле:

.
Качество кредиторской задолженности может быть оценено также определением удельного веса в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приводит к протесту векселей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации.
При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабильность ФСП. Если они частично погашаются в отчетном году, то эта сумма показывается в составе краткосрочных обязательств.
Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она одновременно является источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнивать сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность.
Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойчивости.

Классификация

Основные признаки для выделения видов заемного капитала отражены в таблице ниже.

Признак

Типология

Период (срок)

  • долгосрочные (более 1 года);
  • краткосрочные (менее 1 года)

Цели

  • пополнение оборотного капитала;
  • инвестирование в основные средства;
  • пополнение денежных средств;
  • покрытие кассовых расходов

Источники привлечения

  • внешние (банки, лизинг);
  • внутренние (кредиторка)

Форма привлечения

  • денежная;
  • товарная

Методы привлечения

  • кредиты банка;
  • займы других фирм;
  • лизинг;
  • франчайзинг;
  • факторинг

Форма обеспечения

  • с залогом;
  • без залога

Как отражен в балансе?

Заемный капитал в балансе отражен с применением 4 и 5 разделов баланса. Раздел 4 предназначен для отображения долгосрочных, а 5 — для краткосрочных обязательств.

Отдельная строка, которая раскрывает значение материальных ценностей, привлекаемых со стороны для получения прибыли, не предоставляется в виде баланса. Однако исходя из данных отчета вы можете рассчитать общую сумму заемного капитала.

Поскольку заемный капитал является суммарным выражением 4-го и 5-го разделов баланса, формула для его расчета может быть представлена следующим образом. Заемный капитал и формула по балансу выглядит так:

ЗК = стр. 1400 + стр. 1500

где:

  • ЗК – заемный капитал, т. р.;
  • стр. 1400 – долгосрочные обязательства, т. р.;
  • стр. 1500- краткосрочные обязательства, т. р..

Таким образом, под заемным капиталом понимается денежная форма долговых обязательств, которая может быть рассчитана как сумма 4 и 5 разделов баланса. Данный показатель отражен в балансе в разрезе статей по источникам финансирования.

Объем заемного капитала в балансе в строках 1400 и 1500 представляет сумму финансовых обязательств, которые могут быть сформированы в следующем виде:

  • соглашения о займах;
  • кредитные договора;
  • договоры о товарных займах.

Данный вид капитала представляет собой мощный ресурс, который может оказаться необходимым компании в любой ситуации.

Заемный капитал в бухгалтерском балансе разбит по категориям и строкам:

  • стр. 1410 отражает непогашенные займы долговременного характера;
  • стр. 1420 отражает отложенные долговые обязательства по НДС;
  • стр. 1430 ведет учет по оценочным обязательствам;
  • стр. 1450 учитывает иные долговременные обязательства;
  • стр. 1510 учитывает краткосрочные заемные денежные средства, в которых отражено тело займа и проценты;
  • стр. 1520 ведет учет по кратковременной кредиторской задолженности;
  • стр. 1530 ведет учет по долгам по обязательствам перед участниками фирмы;
  • стр. 1540 ведет учет оценочных обязательств менее 12 месяцев;
  • стр. 1550 отражает кратковременные кредиторские долговые обязательства, не учитываемые ранее в стр. 1510-1540.

Для оценки эффективности заемных средств используют систему аналитических показателей. Важнейшие из них следующие.

1. Коэффициент финансовой напряженности (Кфм):

Кфм = Оз / Вд

где Оз – остаток задолженности по кредитам и займам на отчетную дату, руб.;

Вд – среднедневная нетто-выручка, руб.

Этот коэффициент показывает долю заемных средств в валюте баланса заемщика. Рекомендуемое значение показателя – не более 0,5 (50 %).

2. Коэффициент соотношения между долгосрочным и краткосрочным заемным капиталом (Кс):

Кс = ДЗК / КЗК

где ДЗК – долгосрочные займы и кредиты на отчетную дату, руб.;

КЗК – краткосрочные займы и кредиты на отчетную дату, руб.

Данный показатель индивидуален для каждого заемщика и анализируется за ряд периодов.

3. Коэффициент привлечения средств (Кпс):

Кпс = КЗК / ОА

где ОА – оборотные активы на отчетную дату, руб.

Данный показатель характеризует степень финансовой независимости заемщика от заемных средств. Чем ниже уровень данного коэффициента, тем выше кредитоспособность заемщика. Рекомендуемое значение показателя – не более 0,7 (70 %).

4. Коэффициент привлечения средств в части покрытия запасов (Кпсз):

Кпсз = (КЗК + ДЗК) / З

где З – запасы на отчетную дату, руб.

Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов должна составлять не менее 50 %, остальные 50 % возмещают заемными средствами и кредиторской задолженностью.

5. Обобщенный коэффициент финансовой устойчивости (Коку):

Коку = (КР + ДО) / Б

где КР – капитал и резервы (раздел 3 бухгалтерского баланса), руб.;

ДО – долгосрочные обязательства (раздел 4 бухгалтерского баланса), руб.;

Б – валюта баланса (величина активов), руб.

Данный коэффициент отражает ту часть актива баланса, которую покрывают за счет наиболее устойчивых источников. Рекомендуемое значение коэффициента – 0,7 — 0,8.

Оценка стоимости капитала предприятия

Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.
Стоимость капитала – это его цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных источников.
Поскольку стоимость капитала представляет собой часть прибыли, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации продукции. Данный показатель является минимальной нормой прибыли от операционной деятельности. Если рентабельность операционной деятельности окажется ниже цены капитала, это приведет к «проеданию» капитала и банкротству предприятия.

Поскольку капитал предприятия формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.
Стоимость собственного капитала (ЦСК) в отчетном периоде определяется следующим образом:

.
Для определения стоимости акционерного капитала (ЦАК) используется следующий расчет:
.
Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов (ЦКР) исчисляется следующим образом:

.
Если процент за кредит включается в себестоимость продукции, то действительная цена кредита будет меньше на уровень налога на прибыль (KН).
Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций (Цобл) может определяться следующим образом:
.
Стоимость внутренней кредиторской задолженности приравнивается обычно к нулю, так как предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию этого долга.
Средневзвешенная стоимость всего капитала предприятия (WACC) определяется следующим образом:
WACC=∑(УДi·Цi)
или
WACC = Ks*Ws + (1–T)*Kd*Wd
где Ks — cтоимость собственного капитала (%),
Ks = Выплаченные дивиденды / уставный капитал;
Ws — доля собственного капитала (в % (по балансу);
Kd — стоимость заемного капитала (%),
Kd = ставка по кредиту + уровень инфляции;
Wd — доля заемного капитала (в % (по балансу),
Т – ставка налога на прибыль.
Следовательно, его уровень зависит не только от стоимости отдельных слагаемых капитала, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его сумме. При увеличении доли более дорогих ресурсов средняя цена одного рубля капитала возрастет, и наоборот. Рассчитать влияние данных факторов можно способом абсолютных разниц:
ΔWACCУДi=∑(ΔУДi·Цi0)
ΔWACCЦi=∑(УДi1·ΔЦi)
Активизировать структуру источников капитала нужно таким образом, чтобы средневзвешенная его цена снижалась.

Анализ размещения капитала

Сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия, содержатся в активе баланса. Каждому виду размещенного капитала соответствует определенная статья баланса. По этим данным можно установить, какие изменения произошли в активах предприятия, какую часть составляет недвижимость предприятия, а какую – оборотные средства, в том числе в сфере производства и сфере обращения.
Анализ состава, структуры и динамики основного капитала.
Внеоборотные активы (основной капитал) – это вложения средств с долговременными целями в недвижимость, облигации, акции, запасы полезных ископаемых, совместные предприятия, нематериальные активы и т.д.
Особое внимание следует уделить изучению состояния, динамики и структуры основных средств, так как они имеют большой удельный вес в долгосрочных активах предприятия.
Изменение суммы по этой статье может произойти как за счет увеличения (уменьшения) количества машин, оборудования, зданий, так и за счет повышения их стоимости по вновь приобретенным фондам и переоценки старых в связи с инфляцией.
Для определения влияния первого фактора необходимо умножить изменение количества по каждому виду основных средств на базисный уровень их цены:
ΔOCK=∑(ΔKi·Цi0)

Изменение суммы основных средств за счет их стоимости определяется умножением изменения цены i-го вида основных средств на их количество отчетного периода:
ΔOCЦ=∑(Ki1·ΔЦi)
Изучают также технический уровень основных средств, их производительность, степень физического и морального износа. Для этого рассчитывают такие показатели, как коэффициент обновления, характеризующий долю новых фондов в общей их стоимости на конец года, срок обновления основных фондов, коэффициент выбытия, коэффициент прироста, коэффициент износа и др., методика расчета которых рассмотрена ранее.

Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия

Эффективность использования капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) – отношением суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме совокупного капитала.
Определяют также рентабельность операционного капитала, непосредственно задействованного в основной (операционной) деятельности предприятия (отношение прибыли от реализации продукции и услуг к среднегодовой его величине). В состав операционного капитала не включают основные средства непроизводственного назначения, неустановленное оборудование, остатки незаконченного капитального строительства, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, ссуды для работников предприятия и т.д.
Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости (отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости капитала).
Взаимосвязь между показателями рентабельности совокупного капитала и его оборачиваемости выражается следующим образом:

Т.е. рентабельность совокупных активов (ROA) равна произведению рентабельности оборота (Rоб) и коэффициента оборачиваемости капитала (Коб):
ROA=Kоб·Rоб
Эти показатели в зарубежных странах применяются в качестве основных при оценке финансового состояния и деловой активности предприятия.

Оценка эффективности использования заемного капитала

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):
,
где ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала);
ЦЗК – средневзвешенная цена заемных ресурсов (отношение расходовпо обслуживанию долговых обязательств к средней сумме заемных средств);
КН – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов из прибыли к сумме балансовой прибыли) в виде десятичной дроби;
ЗК – среднегодовая сумма заемного капитала;
СК – среднегодовая сумма собственного капитала.
ЭФР показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если ROA > ЦЗК. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как цена заемных средств равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если создается отрицательный ЭФР («эффект дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.

В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и рентабельность собственного капитала (ROЕ) увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.
Тогда эффект финансового рычага будет равен:
,
где Н – темп инфляции в виде десятичной дроби.
Используя данные таблиц 3 и 4, рассчитаем эффект финансового рычага за прошлый и отчетный год:
ЭФРО= (36,7 – 28 / 1,4)∙(1 – 0,35) ∙0,466 + 40∙0,466 = + 23,7%.
ЭФР1=(41,2 – 28 / 1,3)∙(1 – 0,34) ∙0,478+ 30∙0,478 = + 20,4%.
В данном примере на каждый рубль вложенного капитала предприятие в отчетном году получило прибыль в размере 41,2 коп., а за пользование заемными средствами уплатило 22 коп. (28,6:1,3).
В результате на каждом заемном рубле оно заработало 19,2 коп. ЭФР снижается за счет налогов (в данном случае на 34%). Кроме того, ЭФР зависит от плеча финансового рычага и уровня инфляции.
Чтобы определить как изменился ЭФР за счет каждой составляющей, можно воспользоваться способом цепной подстановки:
ЭФР0 = (36,7 – 28 /1,4)∙(1 – 0,35) ∙0,466 + 40∙0,466 = + 23,7%.
ЭФРусл.1= (41,2 – 28 /1,4)∙(1 – 0,35) ∙0,466 +40∙0,466= +25,06%.
ЭФРусл.2=(41,2 – 28,6/1,4)∙(1 – 0,35) ∙0,466 +40∙0,466= +24,93%.
ЭФРусл.3=(41,2 – 28,6/1,3)∙(1 – 0,35) ∙0,466 +30∙0,466= +19,80%.
ЭФРусл.4=(41,2 – 28,6/1,3)∙(1 – 0,34) ∙0,466 +30∙0,466= +19,90%.
ЭФРф=(41,2 – 28,6/1,3)∙(1 – 0,34) ∙0,478 +30∙0,478= +20,40%.
Отсюда общее изменение ЭФР составит: 17,87–20,06=–2,19%, в том числе за счет:
уровня рентабельности инвестированного капитала:
25,06 – 23,70 = +1,36%;
ставки ссудного процента:
24,93 – 25,06 = – 0,13%;
индекса инфляции:
19,90 – 24,98 = – 5,18;
уровня налогообложения:
19,90 – 19,80 = +0,10%;
плеча финансового рычага:
20,40 – 19,90 = +0,50%.
Таблица 3 – Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага

Показатель Прошлый год Отчетный год
Балансовая прибыль, тыс. руб. 14750 22250
Налоги из прибыли, тыс. руб. 5150 7565
Уровень налогообложения, коэффициент 0,35 0,34
Среднегодовая сумма активов, тыс. руб. 4020 53955
Собственный капитал 27420 36500
Заемный капитал 12780 17455
Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному)

0,466

0,498

Рентабельность совокупного капитала, % 36,7 41,2
Средневзвешенная цена заемных ресурсов, % 28 28,6
Темп инфляции, % 40 30
Эффект финансового рычага, % 23,7 20,4

Следовательно, в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого повышается размер собственного капитала.
Сумма собственного капитала предприятия за счет привлечения заемного капитала увеличилась на 7448 тыс. руб. (36500∙20,4%). Этот же результат можно рассчитать и так:
∆СК = ∙(1 – КН) ∙ЗК / 100 +Н∙ЗК=
=(41,2 – 23,8/1,3) ∙(1 – 0,34) ∙17455/100+0,30∙17455 = + 7448 тыс. руб.
ЭФР можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу. Но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным выручкам и т.д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например, среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и т.д.

К примеру, используя данную таблицу, рассчитаем ЭФР по долгосрочным кредитам банка:
ЭФР=(41,2–32/1,3)∙(1–0,34)∙5500/36500+5500∙30/36500=6,17%.
Аналогичные расчеты сделаны и по другим заемным ресурсам. Полученные результаты позволяют оценить долю каждого вида заемных средств в формировании уровня ЭФР.
Таблица 4 – ЭФР по видам заемных ресурсов за отчетный год
Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала выше цены привлеченных ресурсов.

Взаимодействие собственного и заемного капитала

Соотношение между этими двумя структурными элементами представляют собой роль финансового рычага, который присутствует в компаниях, не имеющих нужного объема финансов для ведения деятельности, либо для ее расширения. В такой ситуации заемные средства обеспечивают потребности фирмы в текущем периоде и приносят прибыль. Но размер соотношения между собственным и заемным капиталом в балансе играет большую роль и влияет на финансовую устойчивость фирмы.

При существенном превышении суммы заемных средств над собственными средствами возможно банкротство. В то же время рискованная политика применения заемного капитала является наиболее прибыльной.

Возможны следующие варианты использования рычагов:

  • положительное применение: в этом случае доход от заемных средств превышает плату за их использование, компания получает прибыль;
  • нейтральное применение: доход от заемных средств равен стоимости их содержания;
  • отрицательное применение: здесь компания несет убытки, использование кредита не окупается.

Направления оптимизации заемного капитала

С целью повышения кредитоспособности компании с применением информационной базы по долговым обязательствам предлагается совершенствование методических подходов к отражению и оценке деятельности компании с заемными средствами. С целью управления долговыми обязательствами и обеспечения кредитоспособности фирмы необходимо формировать данные разных степеней обобщенности: сводные и более детализированные.

Для роста информативности данных рекомендуется пересмотр организации аналитического учета долговых обязательств компании за счет изменения счетов второго порядка и отделения счетов третьего (и даже четвертого) порядка.

Повышение эффективности управления

Для повышения эффективности управления долговыми обязательствами возможно внедрение графика документооборота, введение должности счетного работника по долговым обязательствам. В обязанности такого счетного работника могут быть включены:

  • контроль правильности обработки первичных документов по долгам фирмы;
  • проверка правильности исчисления процентов;
  • проверка правильности отражения операций по учету долгов компании.

Внедрение данных процедур способствует снижению процентов ошибок и неточностей в учете.

Реализация всех предложенных мероприятий позволит фирме проводить четкое отслеживание структуры и состава долговых обязательств, контролировать негативные тенденции и уменьшать их в сторону повышения кредитоспособности компании, выработке положительной динамике развития.

Факторный анализ доходности собственного капитала

Рентабельность собственного капитала (RОЕ) замыкает всю пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия. Вся деятельность предприятия должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности. Рассчитывается RОЕ отношением суммы чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала:
.
Рентабельность собственного капитала (RОЕ) и рентабельность совокупного капитала (RОН) тесно связаны между собой:
ROE=ДЧП·ROA·MK
или
где ДЧП – доля чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли;
МК – мультипликатор константа, т.е. объем активов, отражающихся на фундамент собственного капитала; выступает как рычаг, увеличивающий мощь собственного капитала.
Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.
Расширить факторную модель RОЕ можно за счет разложения на составные части показателя ROA:
ROE=ДЧП·MK·KОБ·RPN
Рентабельность оборота (RОБ) характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия. Коэффициент оборачиваемости (КОБ) отражает интенсивность его использования и деловую активность предприятия, а мультипликатор капитала (МК) – политику в области финансирования: чем выше его уровень, тем выше риск банкротства предприятия, но вместе с тем выше доходность собственного (акционерного) капитала при положительном эффекте финансового рычага.
Рассчитаем влияние данных на изменение уровня RОЕ, используя данные табл. 5.
Таблица 5 – Исходные данные для анализа рентабельности собственного капитала

Показатель Прошлый год Отчетный год
Балансовая прибыль, тыс. руб. 14750 22250
Все виды налогов и отчислений от прибыли,
тыс. руб.
5150 7565
Прибыль после уплаты налогов, тыс. руб. 9600 14685
Удельный вес чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли 0,65 0,66
Чистая выручка от всех видов продаж, тыс. руб. 80400 97120
Общая среднегодовая сумма капитала, тыс. руб. 40200 53955
в том числе собственного капитала, тыс. руб. 17420 36500
Рентабельность продаж до уплаты налогов, % 18,35 22,9
Коэффициент оборачиваемости капитала, % 2,0 1,8
Мультипликатор капитала 1,466 1,478
Рентабельность собственного капитала после уплаты налогов, % 35,0 40,2

Общее изменение RОЕ: 40,2 – 35,0 = +5,2%, в том числе за счет изменения:
а) удельного веса чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли:
ΔROE=ΔДЧП·MK0·KОБ0·RОБ0 = (0.66-0.65)·1.466·2.0·18.35 = +0.5%
б) оборачиваемости капитала
ΔROE=ДЧП1·MK1·ΔKОБ·RОБ0 = 0.66·1.478·(1.8-2.0)·18.35 = -3.6%
в) мультипликатора капитала:
ΔROE=ДЧП1·ΔMK·KОБ0·RОБ0 = 0.66·(1.478-1.466)·2.0·18.35 = +0.3%
г) рентабельности оборота:

Оставить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *